华见早安之声：美国新预算法案引担忧，股债汇三杀

华见早安之声

市场概述

美国新预算法案致使交易员对赤字产生担忧，美债拍卖的结果不尽如人意，美国股票、债券、外汇市场均遭受重创 。

美股创下了一个月以来的最大跌幅，道指下跌了近2%。谷歌上涨了近3%，在科技七巨头中是唯一上涨的。在财报发布后下跌超过了5%。纳微在盘后一度上涨超过了200%。百度在财报发布后下跌超过了4%，小鹏汽车大幅上涨了13%。

美元连续三天呈现下跌态势。比特币借此机会突破了历史最高价位，并且接近了11万美元。黄金的涨幅超过了1%。

美债标售后，债市抛售加快，十年期美债收益率在日内的涨幅超过10个基点，美元指数下跌至两周以来的低位，比特币一度从新高回落，回落幅度超过3000美元。

在亚洲时段，A股整体呈现出上涨态势，黄金价格大幅上涨，固态电池领域涨幅巨大，恒生指数和恒生科技指数都实现了收涨，比亚迪港股相对于A股的溢价达到了创纪录的水平。

要闻

20年期美国国债拍卖情况不佳，得标利率超过了5%，美国股票、债券、外汇市场同时遭受重创。日本国债存在的问题，依旧没有任何改善，仍然处于“无人问津”的状态 。

极端保守派众议员威胁要封杀特朗普的减税案，白宫发出警告称毙掉该议案将是“终极背叛” ，众议长此后表示众院可能在周三晚进行投票表决，也可能在周四进行投票表决。

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比特币刷新了历史最高纪录，其价格接近11万美元，美国在稳定币立法方面取得了进展。美国的稳定币法案受到了质疑：科技巨头变成了“银行”，难道金融危机正在“慢动作上演”？

香港特区立法会三读通过了《稳定币条例草案》，美国的情况同样迫切，稳定币背后存在着“数字币铸币权”。

百度第一季度净利润同比增长百分之四十二，智能云增速达到百分之四十二，萝卜快跑订单量大幅增长百分之七十五，电话会议聚焦应用驱动人工智能创新，加速搜索人工智能化转型，萝卜快跑盈利路径清晰。

史上最大收购：拿下65亿美元“之父”AI硬件初创。

和沃尔玛形成了显著反差，亚马逊CEO表示，关税没有对消费者支出造成影响。

市场收报

欧美股市中，道琼斯指数下跌了1.91%，标准普尔500指数下跌了1.61%，纳斯达克指数下跌了1.41%。欧洲STOXX 600指数收盘时下跌了0.04%。

沪指上涨了0.21%，深成指上涨了0.44%，创业板指上涨了0.83%。

债市方面，美国10年期基准国债收益率出现上涨，上涨幅度为11.16个基点，此时的收益率为4.5985% 。两年期美债收益率也在上涨，涨幅为4.90个基点，其收益率为4.0194% 。

COMEX黄金期货上涨了1.01%，价格为3317.80美元每盎司。WTI 7月原油期货下跌了0.74%，价格是61.57美元每桶。布伦特7月原油期货下跌了0.49%，价格为64.91美元每桶。

要闻详情

全球重磅

20年期美债进行拍卖，结果惨淡，得标利率突破了5% 。周三举行了美国20年期国债拍卖，此次拍卖虽不像本周早些时候日本20年期国债拍卖那般具有灾难性，但几乎是该期限自五年前推出以来表现最差的情况之一 。拍卖结果公布后，美股下跌，美债下跌，比特币也下跌 。

华尔街从投行到交易员，已做好准备迎接10年美债收益率冲击5% 。CME的未平仓合约数据表明，市场出现了大规模期权交易，是押注十年期美债收益率在未来几周内攀升至5%的，金额规模高达1100万美元 。德银称，大家都清楚美债不可持续，却不清楚何时会崩溃 。德银分析师Jim Reid称，关税或许加快了崩溃来临的速度，美国的“过度特权”（即能够以远低于公允价值的成本进行借款的能力）正逐步消失，美元的储备货币地位也在被削弱，债务与GDP的比率在未来十年可能会飙升至200%以上 。这几年购买美债的台岛民众，亏损极为惨重 。台币急剧升值，美债大幅下跌，中国台岛地区寿险业因此陷入困境，大量宝岛债（底层证券主要是美债）ETF散户也面临严峻损失，5月份台岛地区投资者平均已承受约11 - 12%的损失，赎回潮正在加速，这或对市场造成进一步冲击。

日本国债面临的风险，依旧没有丝毫减轻，仍旧处于“无人问津”的状态。日本债券市场已连续两天没人出价，30年期日本国债收益率保持在历史高位，40年期日本国债收益率同样维持历史高位。未来几周内，市场情绪有可能继续承受压力，原因是30年期债券的拍卖就要到来，40年期债券的拍卖也即将来临。随着日本央行慢慢退出市场，债券价格会更多地受到对价格敏感的投资者行为的影响。

极端保守派众议员对特朗普的减税案发出威胁，要进行封杀，白宫方面则警告称，毙掉该议案将会是“终极背叛”，众议长约翰逊宣称，已与来自高税州的议员达成一致，将SALT抵扣上限提高到4万美元，然而多名强硬派共和党人随后表示，众院共和党领导层并未兑现白宫向他们承诺的让步，特朗普和约翰逊打算周三在白宫与部分极端保守派议员碰面。约翰逊后来表示，与特朗普的会面“富有成效”，众议院有可能在周三晚上或者周四进行投票表决。

投资者质疑特朗普减税法案会加剧债务，这情形如同船快要触礁了，然而掌舵人却还在争论该转向哪个方向 。机构预测，该减税法案会让公共债务到2034年底时至少增加3.3万亿美元，会使债务占GDP的比率从当前的100%增长到创纪录的125% 。资深市场人士表示：“债市义警已经准备就绪。”

欧盟指出美国的谈判提案不切实际，欧盟被爆料抛出了新方案，该方案拟对部分产品免征关税，还打算共同投资人工智能等领域 。媒体称，欧盟提出逐步将非敏感农产品和工业品的关税降至零，欧盟还提出在能源、AI和数字连接领域有互惠投资与战略采购计划，欧盟提出的内容还涉及在应对钢铁、汽车等领域产能过剩等共同挑战方面的合作，欧盟期望达成一个平衡且互利的协议，目前双方仍在相互试探。

比特币刷新了历史新高，其价格逼近11万美元，同时美国稳定币立法有了进展。周三美股盘中，比特币突破了今年1月20日特朗普就职时创下的纪录高点，最高达到了11万美元一线。此后，受20年期美债拍卖情况不佳的影响，比特币自当日高点一度回落超过3000美元。比特币走势显著强于美股，比特币走势显著强于黄金，这得益于企业踊跃参与，这得益于华尔街采用，美国稳定币立法取得进展，投资者对美国监管政策持乐观预期。

美国稳定币法案受到质疑，科技巨头变成了“银行”，金融危机在“慢动作上演”吗？分析指出，该法案对Meta、亚马逊、谷歌等科技巨头发行自有稳定币几乎没有设限，这可能会间接赋予科技巨头成为影子银行的权力。考虑到这些科技巨头的规模，一旦稳定币出现严重挤兑，其冲击程度不会亚于2008年金融危机。

香港立法正在推进，美国对此同样有着迫切需求，稳定币的背后存在着“数字币铸币权” 。5月21日，香港特区立法会三读通过《稳定币条例草案》，这标志着稳定币这一虚拟资产正式被纳入法治监管体系，与此同时，美国政府也在加紧推动稳定币立法，随着各主要金融中心都在建立自己的数字货币体系，目的是确保货币在数字金融时代拥有更大货币控制权，这场“数字铸币权争夺战”可能才刚刚开始。

百度第一季度净利润同比增长百分之四十二，智能云增速达到百分之四十二，萝卜快跑订单量大幅增长百分之七十五；电话会议聚焦应用驱动人工智能创新，加速搜索人工智能化转型，萝卜快跑盈利路径清晰。

这是史上最大规模的收购行动：成功拿下一家估值65亿美元的AI硬件初创公司。此次收购会带来约55名来自初创公司io的硬件工程师、软件开发人员以及制造专家。Ive及其设计公司不会参与加入，但会接管该公司的创意和设计部分，其中涵盖软件方面。Ive预计，收购io之后的首款设备将会在2026年亮相。据称，双方已经秘密合作了两年时间，致力于研发新设备，目的是让消费者摆脱屏幕的限制。

与沃尔玛形成鲜明对比，亚马逊CEO Andy Jassy表示，关税并未影响消费者支出，面对唐纳德·特朗普总统的全面关税，该公司没有看到消费者勒紧钱包的任何迹象，亚马逊的多元化供应链和规模优势可能帮助其抵御了部分关税压力，截至周三美股收盘，亚马逊跟随大盘走势走弱，收跌1.35% 。

国内宏观

商务部就“美国企图全球禁用中国先进计算芯片”一事表示，执行美方措施会涉嫌违法。据央视新闻报道，中方着重指出，美方措施涉嫌构成针对中国企业的歧视性限制措施。任何组织和个人若执行或协助执行美方措施，都将涉嫌违反《中华人民共和国反外国制裁法》等法律法规，必须承担相应法律责任。

金价重新回到3300美元，中国买家再度出现。高盛称，在中国夜盘交易时间段，上海期货交易所的买入举动引发了纽约商品交易所的买入行为，纽交所黄金未平仓合约总量增长了3%，白银增长了4%，与此同时，SHFE与COMEX之间的套利空间也在不断扩大。

国内公司

全球超级IP的搜索热度在过去一年中呈指数级增长，在2025年5月超过了Hello Kitty，它是新时代的“Hello Kitty”吗 ？摩根大通觉得，在外形创新方面有优势，在名人影响力方面有优势，在营销活动等方面有优势，预计到2027年，将能够达到Hello Kitty 100%的搜索热度，其所在的THE系列的年销售额有望达到140亿元。

小鹏汽车董事长何小鹏称，公司预计2025年Q2交付量将达10.2万至10.8万辆，同比增长最高超250%，且有望在Q4实现盈利，下一阶段，小鹏会冲刺L3/L4级自动驾驶研发，今年Q4将实现盈利，图灵芯片Q3放量，2026年推出人形机器人 。自研图灵芯片已经成功完成流片，在三季度会迎来大规模装车，之后会部署于第五代人形机器人，小鹏计划在2026年内正式推出人形机器人，使其达到行业领先的智能水平。

爱奇艺盘前涨超2%，Q1营收超预期，净利润1.82亿元。

恒瑞医药在香港进行首次公开募股的定价为44.05港元，该定价处于区间顶部位置，相较于A股价格有25%的折价幅度。

海外宏观

美股科技股反弹会停止吗，刚接近“冲击”前的高位，“聪明钱”便开始大量撤离，对冲基金正在以创纪录的规模做空美国科技股，野村发出警告，美国科技股已回升至中国AI冲击前的水准，且开始逼近1月所创下的高点，若没有新的驱动因素，比如技术投资进一步加速或者美联储降息，科技股或许难以持续上涨 。随着“聪明钱”与散户立场分化，市场波动性可能继续加大。

橡树资本马克斯仍相信“美国例外论”，不过立场没那么坚定了。霍华德·马克斯最新称，美国依旧是投资者的首选目的地，然而他也承认了一些质疑。科威特投资局董事总经理表达了类似看法，明确表示科威特投资局不会出售其持有的美国资产，却未正面回答是否会大规模加码对美国的投资。

大摩中期策略指出，下半年美元会继续下跌，不过会超配美国股债，其中择时是关键。摩根士丹利觉得，关税威胁得到缓和，这降低了经济衰退的可能性，同时还伴随着实质性的货币宽松以及监管放松，预计到明年二季度标普500指数会上涨9%，预计10年期美债收益率将降至3.45% 。预计到2026年年中，美元指数将会贬值9%，贬值后达到91 。这是因为美元强势时代背后存在两大核心驱动力，而这两大核心驱动力正在消失 。这两大核心驱动力分别是，美国相对其他G10经济体的增长优势，以及收益率优势，它们都将大幅减弱 。

欧央行发出警告，美国资产受到了严重质疑，这恐怕会引发全球金融体系的连锁风险。欧央行称，4月份特朗普宣布贸易政策之后，市场出现了“非典型转变”，投资者开始远离美元和美债等传统避险资产，这有可能预示着一种“根本性制度变革”将会发生。这种转变会引发“全球资本流动更广泛的变化”，对全球金融体系产生潜在的深远影响。

继美国之后，欧洲也对小额包裹增加税费，欧盟打算对进口小包裹征收2欧元费用，有报道称，这笔费用适用于寄给消费者的商品，发往仓库的包裹每件将按0.5欧元收费，当前日本也在考虑对进口小额包裹征税。

在关税阴霾笼罩的情况下，日本出口出现放缓态势，且这已经是连续第二个月如此。日本4月出口的同比增速下降到了2%，此增速创下了自去年10月以来的最低水平。汽车商品属于日本对美出口的支柱产业，将会承受25%的高额关税，这会对该国制造商的盈利能力造成直接冲击 。

OPEC+增产有“双重目标”，一是惩罚超产，二是打击美国页岩油 ！分析认为，OPEC+此次增产，不仅是为了惩罚超产盟友，还想通过把油价压至60美元以下，来与美国页岩油生产商争夺市场份额 。和十年前不一样，现在美国页岩油生产商成本上升，面临着更大脆弱性 。

海外公司

塔吉特Q1销售额大幅下滑了2.8%，可比销售下降了3.8%，在此情况下公司下调了年度预期，由于对关税和经济前景存在担忧，公司下调了年度预期，预计2025财年销售额将出现低个位数下滑，然而此前3月的预测是增长1% 。

纳微盘后一度暴涨200%，它与英伟达合作开发下一代800V电力架构，氮化镓和碳化硅在其中起到关键作用。当地时间5月21日，纳微宣布与英伟达合作开发下一代800V高压直流（HVDC）架构，该架构为包括Rubin Ultra在内的GPU提供支持的“Kyber”机架级系统供电。在这一合作中，纳微的氮化镓和碳化硅技术将发挥关键作用。

行业/概念

广发证券研报指出，人形机器人初创企业在产业初期时，寻找适配性应用场景是核心痛点。从目前产业动态来看，在纺织、包装、物流等拥有应用场景的行业中，龙头企业已经入局人形机器人，未来有望形成从自研自产到自销的商业模式。

三生制药将其自研创新的PD-1/VEGF双抗药物(SSGJ-707)的海外权益授权给了大型跨国药企辉瑞，由此，三生制药有权收取12.5亿美元的首付款，还有48亿美元的里程碑付款，以及后续可收取产品净销售额双位数百分比梯度的特许权使用费授权。此次交易有希望成为中国生物药领域的新标杆，国产创新药的技术得到认可，其产品被MNC认可的确定性在持续增强。

服饰珠宝方面，消费需求相对稳定，不过消费趋势一直在变化，比如服饰赛道的产品、渠道正兴起新的流行趋势，其中跑步、户外运动品类需求快速增长，饰品板块的古法金销售情况优异。

5G-A是5G网络能力的升级版本，它是5G向6G过渡的必经阶段。和5G相比，5G-A在容量方面实现了大幅提升，在速率方面实现了大幅提升，在时延方面实现了大幅提升，在定位方面实现了大幅提升，在可靠性方面实现了大幅提升，能带来更快、更优质的通信体验。

今日要闻前瞻

中国4月Swift人民币在全球支付中占比。

国新办就科技金融政策有关情况举行新闻发布会。

美国5月制造业PMI初值，美国5月服务业PMI初值，美国5月综合PMI初值，欧元区5月制造业PMI初值，欧元区5月服务业PMI初值，欧元区5月综合PMI初值，英国5月制造业PMI初值，英国5月服务业PMI初值，英国5月综合PMI初值，日本5月制造业PMI初值，日本5月服务业PMI初值，日本5月综合PMI初值。

美国上周首次申请失业救济人数。

美国4月成屋销售。

纽约联储主席威廉姆斯讲话。

欧洲央行公布4月货币政策会议纪要。

小米战略新品发布会举行，将推出玄戒O1。